近日，全球最大的钓鱼装备制造商——乐欣户外国际有限公司（以下简称“乐欣户外”）向港交所递交了招股书，计划在港交所的主板上市。

　　乐欣户外是全球市占率领先的钓鱼装备制造商，主要为迪卡侬、Rapala VMC等钓具及户外品牌提供代工、贴牌服务。在市场规模优势下，乐欣户外拿出了三年卖20亿元销售额的成绩，但在这风光背后，其也面临着业绩下滑、客户集中等挑战。

　　目前，乐欣户外有超过80%收入来自海外市场，前五大客户为公司贡献近六成收入。近三个财年，乐欣户外的业绩在走“下坡路”，营收及净利均缩水约40%。

　　值得一提的是，乐欣户外股权结构高度集中，其创始人杨宝庆间接持股88.06%。在冲刺港股市场前夕，乐欣户外向控股股东分派了6500万元的现金股息。杨宝庆个人获得的分红超过了5700万元。

　　上世纪90年代，杨宝庆瞄准了钓鱼这个小众的赛道，创立了乐欣户外。目前，乐欣户外聚焦钓鱼装备，主要产品包括五金及配件、包袋及帐篷，适合多种钓鱼场景，如鲤鱼钓、比赛钓、路亚钓、飞钓及冰钓。

　　经过20余年的打拼，乐欣户外发展成为户外钓鱼装备行业的全球创新引领者。根据弗若斯特沙利文的资料，按照2023年收入计算，乐欣户外是全球最大的钓鱼装备制造商，市场份额为20.4%；亦是中国最大的钓鱼装备制造商，市场份额为25.4%，第二名市场份额为4.9%。

　　与光彩夺目的市场地位相比，近三个财年，乐欣户外的业绩在走“下坡路”。2022财年—2024财年（6月30日止年度），乐欣户外的营业收入分别为9.08亿元、6.22亿元、5.12亿元，其中，2023财年和2024财年同比分别下滑了31.47%和17.76%；净利润分别为1.02亿元、0.79亿元、0.62亿元，而2023财年和2024财年同比分别下滑22.54%和21.51%。

　　可以注意到，该公司营收在三年内下滑超过40%，净利润也在三年间缩水近40%。对于业绩下滑，乐欣户外给出的理由是，2022财年，由于钓鱼活动的低社交互动符合公共卫生事件期间消费者的偏好，消费者对钓鱼的热情提升，公司的销售额快速增长；随着公共卫生事件逐渐消退，公司销售放缓。

　　不过，乐欣户外的毛利率在持续提高，2022财年—2024财年，公司毛利率分别为19.2%、24.1%和27.5%。除了汇率波动影响外，乐欣户外表示，公司扩充内部生产及减少外协生产成本，再加上主要原材料价格下跌导致毛利率提高。

　　长江商报记者注意到，伴随着业绩下滑，乐欣户外的产品产量和产能利用率也均出现倒退。目前，乐欣户外在浙江省德清经营三处厂房，2024财年公司实际产量为416.8万件，而2022财年为793.3万件。与此同时，2022财年—2024财年，乐欣户外的产能利用率分别为95%、65.6%及83.4%。

　　另一方面，需要注意的是，乐欣户外的营收较为依赖海外市场，其产品销往欧洲、北美洲、澳大利亚、南非等40多个国家及地区。

　　2022财年—2024财年，乐欣户外来自海外市场的收入分别为8.08亿元、5.24亿元、4.29亿元，占总收入的89.0%、84.2%、83.8%。其中，欧洲市场贡献了六成以上的收入，占比分别为68.9%、61.5%、72.2%。未来如果出口地的贸易政策发生变化，可能会影响公司的产品销售。

　　招股书显示，2022财年—2024财年，乐欣户外OEM/ODM（代工/贴牌）模式实现收入分别为8.69亿元、5.67亿元及4.67亿元，占同期总营收的95.7%、91.1%及91.3%。可见，公司做的主要是代工生意，贴牌销往全球市场。

　　与之相对，乐欣户外的自主品牌业务规模较小，尚未挑起公司业绩增长的大梁。报告期，公司OBM模式收入分别为3551.7万元、3646万元、4057.1万元，占各期收入的比例仅有3.9%、5.9%及7.9%，品牌优势薄弱。

　　乐欣户外依赖大客户。报告期，公司来自前五大客户的收入分别占同期总收入的60.8%、57.8%及58.1%，其中，来自最大客户的收入占比为15.1%、19.6%及16.3%。仅在2024财年，最大客户就为乐欣户外贡献了8345.6万元的收入。

　　事实上，从行业角度来看，与钓竿这一钓鱼核心产品相比，钓鱼用具行业技术含量普遍较低，这使得行业准入门槛也相对较低，从而加剧了市场竞争。招股书指出，中国的钓鱼用具制造业相对分散，必赢注册按2023年的收入计，五大钓鱼用具制造商合共占10%的市场份额。

　　乐欣户外也表示，公司的成功取决于高效设计、开发及生产能够满足客户需求的高质量产品的能力，若未能及时成功推出或升级紧贴市场趋势的产品，可能会导致客户流失及损害竞争优势及市场份额，从而进一步对业务、财务状况及经营业绩造成不利影响。

　　长江商报记者注意到，乐欣户外在一定程度上还呈现出“家族企业”的特点。从股权结构上看，实控人杨宝庆通过其全资拥有的公司GreatCast间接持有乐欣户外约88.06%的权益，是公司第一大股东。从公司架构上看，实控人杨宝庆为乐欣户外的董事长，其女LEI YANG担任总经理职务。

　　在上市申请前，乐欣户外的一项股息分派计划获批准。根据计划，乐欣户外向浙江泰普森实业分派现金股息6500万元，已于2024年9月支付完成。这笔分红甚至高于企业2024财年的净利润金额6172.4万元，按照持股比例计算，杨宝庆在其中获利达5723.9万元。

　　财报显示，截至2024年6月30日，乐欣户外持有的现金及现金等价物为2212万元。行业人士分析，必赢注册乐欣户外的上市旅程面临不小的挑战，特别是在当前经济形势不确定性的情况下，市场波动、消费者行为变化及全球经济环境都可能对其未来的业绩产生影响。

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